福耀玻璃2022年半年报解读-表里不一

作者： 做个IT价投人

发布于:2022-10-07 10:14

雪球

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一、前言

福耀玻璃从高点下来不少，目前的价位已经比我当初清仓时的价格还要低一些。

当初低位潜伏时，未曾想到会突破50元。

对于 福耀玻璃的老板曹德旺，个人一直很欣赏，真正做实业的企业家。

二、财务数据点评分析

图1 营收与净利

2022年上半年营收同比增长11.79%；环比下降2.93%。

2022年上半年扣非净利增长38.99%，环比增长69.86%。

福耀是我目前看到的半年报中业绩较好的一份。

二季度疫情搅扰，似乎公司的影响不大。

图2 利润表科目

同期的销售费用下降了29.15%，对比去年同期销售费用，少了一项运输费2.96亿，虽然业绩上看似影响不大，但实际还是有不少的影响。这一块费用如果算上去，销售费用略超去年同期。

研发费用投入持续提高。

财务费用同比出现了大幅的下降，这里主要是汇率汇兑损失大幅减少。财报中也注明本期人民币贬值，汇兑收益达到5.09亿，去年同期是汇兑损失1.72亿。

如果扣非净利里剔除汇兑收益的话，扣非净利为18.01亿，另外同期运输费少了2.96亿。这么算下来，同期的扣非净利并无没有增长。这里只是简单数学计算，剔除这些因素，营收增长并未带来实际意义上的净利增长。（仅供参考）

按照上述的推算， 福耀的业绩并不如想象的靓丽。

图3 企业负债率

二季度优化了债务结构，降低了短期借款增加了长期借款。

不过，短期债务依然还是明显高于长期债务， 福耀玻璃的回款情况一直不错，短期借款对于企业的资金压力不大，而且其借贷超短期融资，利率很低。

汽配行业属于重资产，本身负债率不低， 福耀算是其中债务情况比较良好的。 三一重工也都是债务相对较多，债务结构优化有利企业长足发展，应对短期不确定性。

图4 借款情况

从财报中看到的一些超短融资利率从2.25-1.76%不等。这个利率确实是相当便宜。

图5 存货、应收款、预收款情况

从趋势来看，2021年二季度，存货开始明显走高。从存货分类结构来看，库存商品和原材料同期都有着明显的增长，简单做了下对比，同期库存商品增长了55.01%,原材料增长了39.87%。

两者的同期比都要远高于营收增速，原材料递增情有可原，库存商品似乎有点多，这个后续需要观察三季报和后面的四季报存货情况。

预收款情况来看，基本保持平稳，2022相比同期还是有所提高。

目前的应收账款及营收票据情况，与2020年水平基本持平。从账龄结构来看，绝大多数都是一年期以内，应收款还算是比较健康，每年三四季度是回款季。（我们需要留意这种状况是否继续保持，如果不是，则需要观察是否有哪异常情况。）

三、总结

汽车协会 ，2022年上半年产销量同比分别下降了3.7%和6.6%。目前，新能源汽车的需求相比燃油车依然还是保持强劲。

2021年公司港股进行了一次增发，剔除债务偿还，主要是用于扩大光伏玻璃及一般企业用途。

上半年 福耀屋顶分布式光伏发电累计4090.74万千瓦，减少二氧化碳排放2.89万亿吨。

除了自身光伏发电运用，其他额外的信息财报中还未体现，这一块还需要持续关注。

浮法玻璃的主要成分是纯碱原料，后续原油大宗逐步回落，纯碱原料价格也应有所回落，对于公司成本端改善是有帮助。我估计可能公司四季报可能毛利率会重新回升，这个需要跟踪后续财报数据验证。

今年上半年汇兑收益这一块，三季度依然会有不错的增长。但2023年可能这一块重新会回到2021年状态。从2022年的汇兑情况来看，汇率距离波动对于公司的业绩影响还是蛮大。

个股分析，不构成买卖推荐，自负盈亏。

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#雪球星计划# 

《 福耀玻璃2022年一季度财报解读》

《 福耀玻璃2021年年报解读-有待观察》

《 福耀玻璃2021年三季报数据解读-恢复中》

《 福耀玻璃2021年半年报数据解读》