比亚迪2023年一季报预测

作者： 浙江第一佩奇

发布于:2023-04-25 23:50 修改于:2023-04-26 00:00

雪球

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先说结论，40亿。后面有计算公式和推理逻辑。大家理性讨论。

看了一些新能源版块的一季报。

由于核心的锂矿企业基本都没披露，只能看一下二线的上游企业。

一半欢喜一半忧啊，有一定的参考意义。那些自己没有锂矿的加工厂，一季度利润基本下降较大，说明出货的产品价格都有不同程度下降，这对下游 比亚迪来说，是一定的利好因素。

其他的下游整车厂同行，都没有出业绩。对于 比亚迪的业绩，只能强行大胆瞎预估了。

先列举过去4年的一季度销量与利润、费用等情况表，2023年的数据为预估的。

三费包括：研发费用、管理费用、销售费用，按50%+增速预测

研发增速按90%+预测，预测研发费用达到45亿。

一季度汽车行业掀起了价格战，叠加上游原材料暴跌，我们需要考虑的是，是单车成本下降快，还是单车净利润下降更快？

这时候需要对同行的财报进行分析。

先看 宁德时代的Q1财报，营收890.4亿，+83%，净利润100亿，+570%。看宁德时代的财报，感觉出来原材料下降的速度是远超预期的，净利润增速远大于营收增速，或是认为宁德给客户的出货价格依然较高，此数据可能滞后。

再看 特斯拉的Q1财报，营收233.3亿美元，+24.9%，净利润25.1亿美元，-25%。单车净利润从去年同期的19.2%和去年四季度的16%下降至11.4%。如果参考宁德等供应商滞后的特性，那么特斯拉的单车净利润降至4.1万元，去年同期单车净利润8.3万左右。这个差价与特斯拉近期多次的降价情况基本一致。在原材料小幅下降的假设下，单车净利润减少一半，总利润大约减少25%。

比亚迪在2022Q4的单车净利润为9500元，Q1若无价格战，单车净利润应该可以达到12000元。考虑到实际价格战的影响，一季度平均售价下降幅度推测如下：

部分车型1月份没降价，2月份、3月份降价了。那么按比例折算到季度降价。例如海豚降价5800元，发生在3月份，1和2月份没有降价。那么按照5800*1/3作为Q1平均降价幅度。

本人根据销量和一季度促销情况，得出平均单车售价下降5810元。如果正常按单车净利润12000元计算，单车实际净利润约为6190元，同比下降34%。按照一季度锂矿价格大幅度下降， 比亚迪全产业链的成本控制，那么单车原材料降幅能否大于5810元？我们继续对电池成本分析。

还是类似上面的表格，我们按DMI和EV区分，我们再加一栏，平均带电度数。

按混动和纯电各50%的销量占比预估， 比亚迪汽车的电池部分单车成本下降在1万元。

此外，2023年，国家新能源汽车购置补贴正式结束。

按 比亚迪混动纯电55开，我们推算单车补贴取消后，利润减少12600*0.5+4800*0.5=8700元

所以反应到上述问题里， 比亚迪单车净利润=12000元+10000元-5810元-8700元=7490元。

如果按照乘联会国内销量， 比亚迪Q1是42万台，按照比亚迪的销量快报，算上出口，比亚迪Q1是54万台。出口车辆的单车利润远超过国内。我们按照进出口一个价格来预估。

比亚迪Q1的净利润为7490元*54.79万/台=41亿元。那我估个40亿，问题还真的不算大。你们怎么看？

  $比亚迪(SZ002594)$  $宁德时代(SZ300750)$  $特斯拉(TSLA)$